Hawks vs Doves: Siapa Betul dan Bila?

Dalam dasar monetari, perdebatan antara agresif dan berhat-hati adalah tema yang berulang yang mempengaruhi pasaran kewangan, kestabilan ekonomi, dan hala tuju inflasi. Agresif mendahulukan kestabilan harga dan menyokong kadar faedah yang lebih tinggi untuk membendung inflasi, manakala berhat-hati memberi tumpuan kepada pertumbuhan ekonomi dan pekerjaan serta menyokong kadar faedah yang lebih rendah. 

Soalan yang terus bertanya: siapa yang betul, dan dalam keadaan apa satu pendekatan terbukti lebih baik daripada yang lain? 

Untuk mengetahui jawapannya, baca artikel di bawah!

Siapa itu agresif?

Agresif berhujah bahawa inflasi adalah ancaman yang paling signifikan kepada kestabilan ekonomi. Inflasi yang tidak terkawal menghakis kuasa beli, mengganggu keputusan pelaburan, dan boleh menyebabkan kehilangan keyakinan terhadap mata wang.

Secara sejarah, bank pusat yang membenarkan inflasi berterusan – seperti semasa stagflasi 1970-an di AS – terpaksa menggunakan langkah pengetatan agresif kemudian, selalunya dengan kos kemelesetan yang teruk. Pendekatan agresif, oleh itu, menekankan tindakan awal. Menaikkan kadar faedah lebih awal, walaupun berisiko memperlahankan pertumbuhan ekonomi, dilihat sebagai pengorbanan yang diperlukan untuk mengelakkan inflasi yang tidak terkawal.

Dalam tempoh pengembangan ekonomi yang kuat atau kejutan sisi bekalan yang meningkatkan harga, dasar agresif berfungsi untuk mengekalkan jangkaan inflasi. Apabila bank pusat mengamalkan pendirian tegas terhadap inflasi, ia meyakinkan pasaran dan memastikan kestabilan jangka panjang. 

Federal Reserve di bawah Paul Volcker pada awal 1980-an sering dijadikan contoh utama dasar agresif yang berjaya, kerana kenaikan kadar yang agresif akhirnya menjinakkan inflasi dua digit dan memulihkan keyakinan ekonomi.

Siapa itu berhat-hati?

Berhat-hati menentang bahawa objektif utama dasar monetari haruslah untuk menggalakkan maksimum pekerjaan dan pertumbuhan ekonomi. Tempoh inflasi rendah dan pengangguran tinggi, seperti selepas krisis kewangan 2008 atau pandemik COVID-19, memerlukan dasar monetari yang menyokong.

Kadar faedah yang lebih rendah menggalakkan peminjaman, merangsang pelaburan, dan meningkatkan perbelanjaan pengguna, yang penting untuk pemulihan ekonomi.

Pendirian berhat-hati adalah sangat wajar apabila deflasi atau permintaan yang lemah menimbulkan risiko yang lebih besar berbanding inflasi. Contohnya, perjuangan panjang Jepun dengan deflasi menekankan bahaya rangsangan monetari yang tidak mencukupi.

Ketidaksanggupan Bank Pusat Eropah (ECB) untuk mengurangkan kadar secara agresif selepas krisis Eurozone 2010 secara berargumen memperpanjang kemelesetan ekonomi. Contoh lain adalah pertumbuhan ekonomi yang perlahan di China, akibat daripada runtuhnya gelembung hartanah berskala negara yang masih berlangsung.

Pandangan berhat-hati menyokong pendirian yang lebih santai mengenai sasaran inflasi, membenarkan bank pusat untuk mengekalkan kadar faedah yang lebih rendah tanpa kebimbangan segera akan memanaskan ekonomi.

Agresif atau berhat-hati: Konteks adalah penting

Tiada pendirian agresif atau berhat-hati yang memiliki monopoli ke atas kebenaran – setiap pendekatan mempunyai kebaikannya bergantung pada keadaan ekonomi semasa.

Apabila pendirian agresif dibenarkan

Jika inflasi meningkat melebihi tahap yang boleh diterima, jika gangguan rantaian bekalan menyebabkan kenaikan harga yang berterusan, atau jika gelembung kewangan terbentuk disebabkan kecairan berlebihan, pendirian dasar agresif adalah perlu. 

Dalam kes sedemikian, mengekalkan kredibiliti dan mencegah kerosakan jangka panjang kepada kuasa beli adalah lebih diutamakan berbanding kebimbangan pertumbuhan jangka pendek. Ini telah menjadi pendekatan utama bagi tempoh 2022-2024. Kini, Fed adalah salah satu daripada sedikit bank yang tidak mempertimbangkan pelonggaran lanjut menjelang 2025, manakala negara lain telah beralih ke arah sebaliknya.

Apabila pendirian berhat-hati dibenarkan

Jika pertumbuhan ekonomi perlahan, pengangguran tinggi, atau kejutan luar (seperti pandemik atau krisis kewangan) menekan permintaan, dasar berhat-hati adalah penting untuk merangsang pemulihan. Menjaga kadar faedah rendah dan memastikan akses mudah kepada modal dapat mencegah kemerosotan yang berkepanjangan dan mengurangkan risiko deflasi.

Ini sedang berlaku di China dan Kawasan Euro pada awal 2024 – yang pertama berusaha untuk mengawal deflasi harga dan menghidupkan semula pertumbuhan ekonomi, yang kedua berusaha untuk menghidupkan semula sektor industrinya daripada satu penguncupan terbesar dalam sejarah EU moden.

Bagaimana untuk mengimbangi dasar monetari

Kesukaran utama terletak pada masa dan pelaksanaan perubahan dasar. Bank pusat mesti menavigasi pertukaran yang rumit, sering bertindak berdasarkan data yang tidak lengkap. Kenaikan kadar yang tidak tepat pada masanya boleh menyekat pertumbuhan lebih awal, manakala melewatkan tindakan terhadap inflasi boleh menyebabkan masalah ekonomi yang lebih dalam di masa hadapan. 

Pengendalian inflasi pasca pandemik oleh Federal Reserve pada awal 2020-an – pada mulanya meremehkan tekanan inflasi sebelum menaikkan kadar secara agresif pada tahun 2022 – menunjukkan risiko mengira semula keseimbangan yang sesuai antara pendekatan agresif dan berhat-hati.

Fenomena ini juga dikenali sebagai “masa lag dasar monetari”. Dikira bahawa sebanyak 18 bulan diperlukan untuk perubahan kadar akhirnya memberi kesan yang diingini.

Kesimpulan

Akhirnya, dasar monetari yang berjaya bukan tentang memilih pendirian tetap tetapi tentang kebolehsuaian. Bank-bank pusat yang paling berkesan mengiktiraf bila untuk agresif dan bila untuk berhat-hati, menyesuaikan strategi mereka dengan landskap ekonomi yang tengah berubah. 

Pertarungan antara agresif dan berhat-hati akan berterusan, tetapi sejarah menunjukkan bahawa mereka yang bertindak fleksibel terhadap keadaan yang berubah cenderung untuk mencapai hasil jangka panjang yang lebih baik.

Ketahui kemas kini Headway terkini di Telegram, Facebook, dan Instagram.